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近日，器械之家獲悉，美國(guó)最大的第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)影像公司RadNet Inc.已達(dá)成最終協(xié)議，以1.03億美元收購(gòu)人工智能（AI）醫(yī)療解決方案供應(yīng)商iCAD。此次收購(gòu)需獲得iCAD股東批準(zhǔn)及其他相關(guān)條件，預(yù)計(jì)于2025年第三季度完成。

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1.03億美元的收購(gòu)

iCAD總部位于美國(guó)新罕布什爾州納舒厄，自1984年成立以來(lái)，一直致力于為放射科醫(yī)生提供先進(jìn)的AI輔助診斷工具。其核心產(chǎn)品ProFound Breast Health Suite旨在通過(guò)AI技術(shù)提高乳腺癌的早期檢測(cè)準(zhǔn)確率，并已在全球范圍內(nèi)被數(shù)千家醫(yī)療機(jī)構(gòu)采用。過(guò)去五年中，該產(chǎn)品已處理超過(guò)4000萬(wàn)張乳腺X光照片，其中近30%為斷層合成圖像。

根據(jù)協(xié)議條款，iCAD股東在交易完成時(shí)，每持有一股iCAD股票將獲得0.0677股RadNet普通股。收購(gòu)?fù)瓿珊?，iCAD將作為RadNet的DeepHealth AI部門(mén)的一部分運(yùn)營(yíng)，并整合至RadNet的解決方案組合中。iCAD的加入預(yù)計(jì)將為RadNet的DeepHealth部門(mén)帶來(lái)一支經(jīng)驗(yàn)豐富的商業(yè)和工程團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步加速其在癌癥篩查和AI領(lǐng)域的增長(zhǎng)。

RadNet總裁兼首席執(zhí)行官霍華德·伯杰（Howard Berger）醫(yī)學(xué)博士表示：“iCAD的ProFound Breast Health Suite與RadNet的DeepHealth AI驅(qū)動(dòng)的乳房篩查解決方案相結(jié)合，將通過(guò)提高準(zhǔn)確性和早期檢測(cè)能力，在全球范圍內(nèi)顯著擴(kuò)展和改善患者的診斷與治療效果。此次業(yè)務(wù)合并將加速我們?cè)谌斯ぶ悄苋橄侔┖Y查領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位，并推動(dòng)人口健康的發(fā)展?！?/span>

自2020年以來(lái)，RadNet已通過(guò)一系列戰(zhàn)略收購(gòu)（包括DeepHealth、Kheiron Medical Technologies、Quantib和Aidence等公司），構(gòu)建了強(qiáng)大的AI技術(shù)組合。此次收購(gòu)iCAD，將使RadNet的醫(yī)療保健提供商網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至1500多個(gè)地點(diǎn)，每年為50個(gè)國(guó)家的800萬(wàn)次乳腺X光檢查提供支持。

iCAD現(xiàn)任首席執(zhí)行官Dana Brown自2023年起領(lǐng)導(dǎo)公司，她表示：“RadNet的規(guī)模、數(shù)據(jù)訪問(wèn)能力和臨床領(lǐng)導(dǎo)力將確保我們的未來(lái)和當(dāng)前項(xiàng)目順利進(jìn)入市場(chǎng)。我們計(jì)劃重點(diǎn)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、乳腺密度評(píng)估和動(dòng)脈鈣化分類(lèi)等領(lǐng)域的研究，以改善放射科醫(yī)生和患者的工作流程及臨床結(jié)果?！?/span>

Brown進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“與RadNet的合作將使我們能夠重新定義乳腺癌及其他疾病的檢測(cè)和治療方式。我們將共同擴(kuò)大對(duì)尖端工具的訪問(wèn)，加速創(chuàng)新，并為放射科醫(yī)生提供更精確、高效和可擴(kuò)展的解決方案，最終改善患者護(hù)理和治療效果?！?/span>

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“美國(guó)最大”的困境

所謂第三方醫(yī)學(xué)影像中心（Medical Imaging Center），又稱為獨(dú)立醫(yī)學(xué)影像診斷中心，是指獨(dú)立于醫(yī)院的醫(yī)學(xué)影像診斷部門(mén)而設(shè)置的，應(yīng)用X射線、CT、磁共振、超聲等現(xiàn)代醫(yī)學(xué)影像學(xué)技術(shù)對(duì)人體進(jìn)行檢查，并結(jié)合病史、臨床癥狀、體征及其他輔助檢查、綜合分析，并出具影像診斷意見(jiàn)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

在美國(guó)，第三方醫(yī)學(xué)影像中心已成為成熟的醫(yī)療診斷機(jī)構(gòu)，同時(shí)也是一個(gè)備受關(guān)注的領(lǐng)域，目前正處于加速擴(kuò)張時(shí)期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)的獨(dú)立影像中心約有6800多個(gè)，美國(guó)影像市場(chǎng)估計(jì)達(dá)到一千億美元，其中40%的市場(chǎng)貢獻(xiàn)來(lái)自于第三方獨(dú)立影像中心。

RadNet是美國(guó)最大的第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)影像公司目前運(yùn)營(yíng)著一個(gè)由398個(gè)門(mén)診影像中心組成的網(wǎng)絡(luò)，覆蓋亞利桑那州、加利福尼亞州、特拉華州、佛羅里達(dá)州、馬里蘭州、新澤西州、紐約州和德克薩斯州等八個(gè)州。公司還提供放射學(xué)信息技術(shù)、AI解決方案和遠(yuǎn)程放射學(xué)專業(yè)服務(wù)，致力于通過(guò)多元化戰(zhàn)略鞏固其市場(chǎng)地位。

RadNet公司作為美國(guó)最大的第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)影像公司，每年完成超過(guò)700萬(wàn)份影像業(yè)務(wù)。按理說(shuō)這種借力醫(yī)院的模式下影像機(jī)構(gòu)應(yīng)該快速發(fā)展壯大，但RadNet的業(yè)績(jī)卻一直存在巨大矛盾。

財(cái)報(bào)顯示，RadNet2019-2023年的營(yíng)業(yè)收入分別為：11.5億、10.7億、13.2億、14.3億、16.2億美元；同期凈利潤(rùn)為2344千萬(wàn)、-0.174千萬(wàn)、4431千萬(wàn)、3033千萬(wàn)美元。

2023年RadNet的影像部門(mén)創(chuàng)造了16.04億美元的收入，其中核磁共振成像業(yè)務(wù)占據(jù)公司收入的36.8%，隨后依次是：CT檢查（16.8%）、乳腺X線攝影（16%）、超聲波（12.9%）、X射線（6.5%）、PET/CT技術(shù)（6.4%）、核醫(yī)學(xué)（0.8%）。

這里就可以看出，重資產(chǎn)模式是第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)影像中心盈利困難的主要原因之一，也是RadNet資金承壓的關(guān)鍵。作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，影像診斷設(shè)備采購(gòu)成本高昂，還需要租賃場(chǎng)地、設(shè)備運(yùn)輸及損壞等。財(cái)報(bào)中，2021-2023年公司的購(gòu)買(mǎi)設(shè)備及財(cái)產(chǎn)的費(fèi)用為：1.37億、1.2億、1.76億美元。

此外，影像醫(yī)生作為高技能人才，人力成本不斷上升，2023年年美國(guó)放射科收入漲幅10%，也成為導(dǎo)致公司的資金壓力持續(xù)增加的重要原因。截至2023年底該公司擁有員工9700名，2021-2023年包含員工薪酬在內(nèi)的整體運(yùn)作費(fèi)用高達(dá)：12.4億、13.8億、15.1億美元。

03

RadNet破局：并購(gòu)與人工智能雙輪驅(qū)動(dòng)

近年來(lái)，RadNet正積極調(diào)整戰(zhàn)略方向，以應(yīng)對(duì)醫(yī)療影像行業(yè)的快速變革，破局盈利困難的問(wèn)題。公司當(dāng)前聚焦兩大核心戰(zhàn)略：并購(gòu)擴(kuò)張與人工智能（AI）技術(shù)布局，旨在通過(guò)規(guī)?；吓c技術(shù)賦能提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

并購(gòu)戰(zhàn)略：從“補(bǔ)充性”到“中型/大型”交易

RadNet的并購(gòu)策略呈現(xiàn)顯著升級(jí)趨勢(shì)。在近期舉行的摩根大通醫(yī)療健康大會(huì)（JPM2025）上，公司首席財(cái)務(wù)官馬克·斯托爾珀（Mark Stolper）明確表示，未來(lái)將重點(diǎn)推進(jìn)中型和大型收購(gòu)。此前，公司主要聚焦于規(guī)模較小的“補(bǔ)充性”交易，以鞏固現(xiàn)有市場(chǎng)份額。例如，2024年前三季度，RadNet已投入超5400萬(wàn)美元用于收購(gòu)，包括以353萬(wàn)美元收購(gòu)安提洛普谷影像（Antelope Valley Imaging）及其三家門(mén)診中心，以及1034萬(wàn)美元收購(gòu)加利福尼亞州的格羅斯曼影像中心（Grossman Imaging）。

斯托爾珀強(qiáng)調(diào)，RadNet通常以4至7倍的息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA）完成收購(gòu)，并通過(guò)“RadNet化”整合實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。公司當(dāng)前持有約7億美元現(xiàn)金，并已完成總額超10億美元的債務(wù)再融資，為未來(lái)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥阗Y金支持。

面對(duì)戰(zhàn)略擴(kuò)張的資金需求，RadNet展現(xiàn)出穩(wěn)健的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。斯托爾珀指出，公司債務(wù)與收益比率低于1倍，且持有數(shù)億美元現(xiàn)金，因此無(wú)需增加杠桿。他強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)前投資（如新中心建設(shè)與數(shù)字健康）均來(lái)自自由現(xiàn)金流，未動(dòng)用儲(chǔ)備資金。未來(lái)若遇大型收購(gòu)機(jī)會(huì)，將通過(guò)債務(wù)、股權(quán)或股票組合融資，并維持凈杠桿率低于3倍?！?/span>

人工智能布局：從技術(shù)整合到商業(yè)化落地

在AI領(lǐng)域，RadNet的布局已進(jìn)入深化階段。2022年，公司通過(guò)收購(gòu)肺部AI公司Aidence和放射學(xué)AI公司Quantib，切入肺癌與前列腺癌診斷市場(chǎng)。隨后，與Google Health合作開(kāi)發(fā)CT成像肺結(jié)節(jié)惡性預(yù)測(cè)技術(shù)，進(jìn)一步強(qiáng)化肺癌早期診斷能力。2023年財(cái)報(bào)顯示，其AI部門(mén)已創(chuàng)造1250萬(wàn)美元營(yíng)收。

公司數(shù)字健康平臺(tái)DeepHealth成為AI戰(zhàn)略的核心載體。該平臺(tái)于2023年北美放射學(xué)會(huì)年會(huì)推出，以DeepHealth OS工作流引擎為核心，整合企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)流，為放射科團(tuán)隊(duì)提供個(gè)性化應(yīng)用。RadNet首席科學(xué)官格雷格·索倫森（Greg Sorensen）醫(yī)學(xué)博士在JPM2025上透露，公司正加大DeepHealth投資，組建實(shí)施團(tuán)隊(duì)以推動(dòng)內(nèi)部推廣及外部客戶拓展。他表示：“今年是部署與擴(kuò)展的關(guān)鍵年，團(tuán)隊(duì)已從早期開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)向商業(yè)化落地?！?/span>

RadNet的擴(kuò)張計(jì)劃與行業(yè)趨勢(shì)高度契合。隨著放射學(xué)服務(wù)需求激增，公司2024年已開(kāi)設(shè)8家新設(shè)施，并計(jì)劃2025年再建15個(gè)項(xiàng)目。然而，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)亦在加劇，尤其是AI技術(shù)已成為影像診斷領(lǐng)域的核心差異化能力。通過(guò)并購(gòu)與自主研發(fā)的雙重路徑，RadNet正加速構(gòu)建技術(shù)壁壘，以期在全球市場(chǎng)中占據(jù)更主導(dǎo)地位。

RadNet的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型體現(xiàn)了醫(yī)療影像行業(yè)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)的范式轉(zhuǎn)移。通過(guò)并購(gòu)整合實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)依托AI技術(shù)提升診斷效率與精準(zhǔn)度，公司正為未來(lái)醫(yī)療生態(tài)的變革奠定基礎(chǔ)。其財(cái)務(wù)穩(wěn)健性與戰(zhàn)略執(zhí)行力，將成為評(píng)估其長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)。

此次收購(gòu)標(biāo)志著RadNet在AI醫(yī)療領(lǐng)域的又一重要里程碑，也預(yù)示著全球乳腺癌篩查技術(shù)的未來(lái)發(fā)展方向。隨著雙方團(tuán)隊(duì)的整合，RadNet有望進(jìn)一步鞏固其在癌癥篩查和AI領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位。